这是2007年11月初的一段讨论，当时读了《红周刊》2007第42期飞雪漫天的文章《封闭式基金有望涌动分红潮》（http://www.hongzhoukan.com/Article.aspx?id=3630）后，对于封闭式基金分红除权价有一些想法，与飞雪漫天先生进行了讨论。最近在朋友博客中看到有关的讨论，在此贴出，或许能作个参考，也希望朋友们指正、探讨。由于今年本人对封基没有关注，涉及行情的例子仍用去年11月份的。

《关于封闭式基金分红除权价的思考》

我读了第42期飞雪漫天的文章《封闭式基金有望涌动分红潮》深有感触，启发了关于封闭式基金分红除权价的新的思路，希望与飞雪漫天先生进行探讨。

同样用文章中的例子：某封闭式基金单位净值4元，折价率50%，市价2元，每单位基金分红2元。

若进行分红则除权价为：2-2=0元，净值为4-2=2元，即0元市价对应2元的净值，显然不合理。

假设折价率50%不变，分红后基金的市价为：(4-2)×50%=1元，与交易所执行的除权价（0元）存在巨大的差异。

笔者认为除权价的计算也应考虑折价率的因素，即：除权价=前收盘价-每单位红利×折价率。

本例中除权价应为：2-2×50%=1元，这样才与除权前后的基金净值及折价率相对应，以保持一致。

以最近（2007年10月25日）分红的基金鸿阳为例：

24日收盘价为：1.994元，分配方案为10派2元，执行的除权价为1.994-0.2=1.794元。如考虑折价率，则除权价为1.994-0.2×1.994/2.799=1.851元（2.799为公布的最新净值，最准确的应为登记日的基金单位净值），差异显而易见。

目前这一差异被基金分红比例较低和净值波动所掩盖（基金鸿阳的事例就被当日的暴跌所淹没），可以设想，高折价率的封闭式基金，一旦出现短期内的大比例分红，或连续多次分红，分红总额大于市价，同时这一期间大盘指数不出现大的跌幅，就会出现基金除权价为零，甚至为负数的情况。显然，现行的除权价计算，在封闭式基金上存在盲点，也为无风险套利提供了机会。

以上个人看法，定有不足之处，望多多指正。

飞雪漫天先生的回复：

感谢你对我的支持和信任！你就封闭式基金在高折价状态下大比例分红后除权价问题的分析，确实很有道理，但我感觉沪深交易所不会因此就轻易改变除权规则。

实际上，前些年交易所在股票大比例配股除权中也曾出现过类似的情形。一些个股以较低价格向流通股股东大比例配售股票时，若流通股占比例较低，由于理论除权与实际除权上的差异，导致个股出现连续多个涨停板的行情。

假设某股票净资产3元、市价30元，总股本10亿股，流通股票1亿股，现以3元的价格以1：1的比例向流通股股东配股，按交易规则其除权价为16.5元（30+3）/2，但由于实际配售股份为1亿股,总股本由10亿增至11亿股，理论上除权价为27.27元(30/1.1)。即便如此，沪深交易所也并未修改相关除权规则。但如果除权前出现了抢权行情，除权后就不会出现大幅上涨的情形了。

所以，对于高折价基金而言，当分红额与其市价接近时，也会出现这种情况，即按现行除权规则，可能会出现连续多个涨停的情况。我们不妨进一步关注此事的发展。

- 关于封闭式基金分红除权价的思考 2007-11
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